Os cofres de Londres e Nova York estão mais vazios

Londres 20% abaixo do pico

Os cofres de Londres, que respondem pelo maior depósito de prata física do planeta, guardavam 27.454 toneladas no fim de abril, algo perto de 883 milhões de onças, segundo os dados publicados pela LBMA e compilados pela IndexBox. É cerca de 20% menos que o pico de 34.346 toneladas registrado em janeiro de 2021.

Cinco anos de saída líquida. O metal não evaporou: foi entregue, consumido, exportado ou entesourado por quem levou para casa.

Nova York: o número cheio engana

No COMEX, os cofres somavam 330,3 milhões de onças em 22 de julho. Só que esse número junta duas coisas bem diferentes, como mostra o acompanhamento do Coinweek: 96,3 milhões de onças na categoria registered, que é a prata efetivamente disponível para entrega contra contratos futuros, e 234 milhões na categoria eligible, que está no cofre mas pertence a alguém e não está oferecida.

A parte entregável caiu abaixo da marca dos 100 milhões de onças. Em meados de maio, a leitura era de cerca de 79,9 milhões, mais de 75% abaixo do que a bolsa reportava em 2020.

Registered e eligible: a diferença que importa

Vale entender os dois baldes, porque a imprensa costuma citar o número cheio. Registered é a prata com certificado de depósito emitido, oferecida para liquidar contrato futuro: é o metal que a bolsa pode entregar amanhã. Eligible é prata que atende ao padrão da bolsa e está guardada no mesmo cofre, mas tem dono e não está à venda ali.

Em fevereiro deste ano, um único ajuste diário tirou 3.256.882 onças da categoria registered, levando o total para pouco mais de 98 milhões. Movimentos desse tamanho, num balde que já era o menor em uma década, mostram como a camada realmente disponível é fina perto do tamanho do mercado que negocia em cima dela.

O contraponto honesto

Nem todo mundo lê isso como escassez iminente. A Mining.com publicou a leitura oposta: parte do estoque simplesmente migrou de praça, mudou de custódia ou saiu de fundos, e comparar COMEX com LBMA é comparar coisas de naturezas distintas, porque a base londrina inclui metal de fundos negociados em bolsa, custódia institucional e contas alocadas.

Registramos os dois lados porque é assim que se lê mercado. O que os dois lados concordam: o volume disponível hoje é bem menor do que era no começo da década, e o consumo continua.

A leitura da casa

Estoque de cofre é o colchão que segura os anos de déficit. Quando ele encolhe, some a folga entre o que o mundo produz e o que o mundo consome.

Para quem acumula, o recado é outro e mais simples: prata que está no seu cofre não está na fila de entrega de ninguém. Não depende de categoria, de custódia, nem de nome em planilha. Está com você.